中信證券的產(chǎn)業(yè)研報(bào)作為股市風(fēng)向標(biāo)，總是能及時(shí)把握新業(yè)態(tài)的發(fā)展動(dòng)向。中短期看光伏，中長(zhǎng)期看氫能，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)氫能制備、儲(chǔ)運(yùn)和應(yīng)用均不完善。

從儲(chǔ)能的功率和存儲(chǔ)時(shí)間看，電池是中小功率、短周期，氫是大規(guī)模、長(zhǎng)周期的載體，所以電池儲(chǔ)能和氫能兩個(gè)必須組 合才能構(gòu)成一個(gè)總的儲(chǔ)能業(yè)態(tài)。氫燃料汽車(chē)作為氫能的應(yīng)用之一，目前商業(yè)模式和技術(shù)儲(chǔ)備仍在積極探索之中。氫氣作為工業(yè)領(lǐng)域的燃料，還原劑以及儲(chǔ)能載體仍未大規(guī)模普及。未來(lái)隨著氫能應(yīng)用技術(shù)的成熟和大規(guī)模應(yīng)用，瓶頸技術(shù)的突破，利用氫能的經(jīng)濟(jì)型問(wèn)題有望得到解決。

以下為核心觀(guān)點(diǎn)和報(bào)告節(jié)選

1.碳中和下的能源安全，起筆能源革命新篇章

1.1 2030碳達(dá)峰，2060碳中和

供應(yīng)安全：2019年原油、天然氣進(jìn)口占比分別達(dá)約70%、40%，對(duì)外依存度極高。

生態(tài)環(huán)境安全：2019年我國(guó)化石能源消費(fèi)比重約84.7%，占一次性能源消費(fèi)比重較高。

解決能源安全問(wèn)題的根本之道在于推進(jìn)以光伏、氫能為代表的可再生能源本土化、多元化發(fā)展。

業(yè)務(wù)范圍：南網(wǎng)資格預(yù)審輔導(dǎo)、國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)招投標(biāo)培訓(xùn)班、資質(zhì)能力核實(shí)證明“一紙證明”、雜志廣告、微信公眾廣告、抽樣檢測(cè)咨詢(xún)、投標(biāo)保函、預(yù)付款保函、履約保函、簽合同、大廳交票、技術(shù)開(kāi)發(fā)與咨詢(xún)業(yè)務(wù)、招投標(biāo)代理、找泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)平臺(tái)13161111516，13661375390（微信同號(hào)）咨詢(xún)

1.2 中短期看光伏，中長(zhǎng)期看氫能

從技術(shù)水平看，光伏各環(huán)節(jié)技術(shù)已經(jīng)成熟，可實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)；但當(dāng)前國(guó)內(nèi)氫能制備、儲(chǔ)運(yùn)和應(yīng)用均不完善。從儲(chǔ)能的功率和存儲(chǔ)時(shí)間看，電池是中小功率、短周期，氫是大規(guī)模、長(zhǎng)周期的載體，所以電池儲(chǔ)能和氫能兩個(gè)必須組 合才能構(gòu)成一個(gè)總的儲(chǔ)能業(yè)態(tài)。氫燃料汽車(chē)作為氫能的應(yīng)用之一，目前商業(yè)模式和技術(shù)儲(chǔ)備仍在積極探索之中。氫氣作為工業(yè)領(lǐng)域的燃料，還原劑以及儲(chǔ)能載體仍未大規(guī)模普及。未來(lái)隨著氫能應(yīng)用技術(shù)的成熟和大規(guī)模應(yīng)用，瓶頸技術(shù)的突破，利用氫能的經(jīng)濟(jì)型問(wèn)題有望得到解決。

2.光伏：平價(jià)元年擴(kuò)需求，支架儲(chǔ)能待掘金

2.1 光伏平價(jià)時(shí)代來(lái)臨，支架、儲(chǔ)能環(huán)節(jié)更具爆發(fā)潛力

平價(jià)時(shí)代來(lái)臨，碳中和目標(biāo)支撐光伏裝機(jī)量高增長(zhǎng)。隨著各國(guó)可再生能源規(guī)劃的戰(zhàn)略地位上升，預(yù)計(jì)光伏新增裝機(jī)量有望進(jìn)一步提速。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，樂(lè)觀(guān)情形下預(yù)計(jì)2021-2025年全球光 伏新增裝機(jī)量為170/225/270/300/330GW；國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量為65/75/90/100/110GW，對(duì)應(yīng)2021-2015年CAGR分別為18%、14% 。保守 情形下，全球新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)為150/180/210/240/270GW，國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)為55/60/70/80/90GW，對(duì)應(yīng)2021-2015年CAGR分別為 16%、13%。

光伏成為中國(guó)著名產(chǎn)業(yè)之一。從裝機(jī)量來(lái)看，我國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)連續(xù)6年全球第一，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模連續(xù)4年位居全球第一。從市場(chǎng)份額角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)光伏主輔材、組件及逆變器領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)產(chǎn)能及產(chǎn)量市場(chǎng)份額領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。

產(chǎn)業(yè)鏈格局：主輔材格局清晰穩(wěn)定，支架、儲(chǔ)能環(huán)節(jié)更具爆發(fā)潛力。主輔材（硅料、光伏玻璃、膠膜）、中游制造（硅片、電池片、組件）、逆變器等環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。目前跟蹤支架全球國(guó)產(chǎn)占比不足10%，伴隨著國(guó)內(nèi)跟蹤支架市場(chǎng)逐步起步，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)具備爆發(fā)的潛質(zhì)。各地方政府在政策端持續(xù)加碼“光伏+儲(chǔ)能”項(xiàng)目，引導(dǎo)光伏項(xiàng)目按5%-20%的比例配置儲(chǔ)能，有望帶動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)快速增長(zhǎng)。

2.2 光伏支架：享受跟蹤支架滲透率提升及國(guó)產(chǎn)化替代雙重紅利

跟蹤支架系統(tǒng)組成較為復(fù)雜，技術(shù)壁壘較高。按能否跟蹤太陽(yáng)轉(zhuǎn)動(dòng)區(qū)分，光伏支架可分為固定支架及跟蹤支架兩類(lèi)產(chǎn)品。固定支架以機(jī)械結(jié)構(gòu)為主，技術(shù)門(mén)檻相對(duì)較低，對(duì)應(yīng)的優(yōu)點(diǎn)為穩(wěn)定性較強(qiáng)，初期投入成本較低。跟蹤支架構(gòu)成包括結(jié)構(gòu)系統(tǒng)（可旋轉(zhuǎn)支架）、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、控制系統(tǒng)（通訊控制箱、傳感器、云平臺(tái)、電控箱等部件）三大系統(tǒng)，控制系 統(tǒng)涉及算法優(yōu)化設(shè)計(jì)。

跟蹤支架可有效提高發(fā)電效率、降低度電成本。跟蹤支架可根據(jù)光照情況進(jìn)行自動(dòng)調(diào)整組件方向，可減少組件與太陽(yáng)直射光之間的夾角，獲取更多的太陽(yáng)輻照，從而有效提高光伏電站 發(fā)電量。按旋轉(zhuǎn)支架數(shù)量劃分，跟蹤支架可細(xì)分為單軸及雙軸跟蹤支架，雙軸跟蹤支架理論發(fā)電量增厚效益更高，但受制于成本因素，目前單軸 跟蹤支架為市場(chǎng)主流選擇。

影響跟蹤支架接受度的因素

環(huán)境因素：在緯度低、太陽(yáng)直射比高的地方，跟蹤支架接受度更高。

成本因素：在系統(tǒng)成本高、度電價(jià)格低的地方，跟蹤支架接受度更高。中國(guó)作為光伏產(chǎn)業(yè)大國(guó)，跟蹤支架2019年滲透率僅16%，

主要原因：國(guó)內(nèi)系統(tǒng)成本較低；前幾年國(guó)內(nèi)光伏度電補(bǔ)貼水平較高，跟蹤支架技 術(shù)不夠成熟，穩(wěn)定性和可靠性不高，性?xún)r(jià)比不足。

2.3 光伏儲(chǔ)能：政策引導(dǎo)按比例配置，平價(jià)時(shí)代下裝機(jī)規(guī)模有望爆發(fā)

儲(chǔ)能是可再生能源大規(guī)模發(fā)展的關(guān)鍵支撐技術(shù) 。儲(chǔ)能是可再生能源大規(guī)模發(fā)展的關(guān)鍵支撐技術(shù)。核心作用在于彌補(bǔ)一般光伏發(fā)電系統(tǒng)中所缺失的“儲(chǔ)-放”的功能，緩解光伏大規(guī)模接入 電網(wǎng)帶來(lái)的波動(dòng)性，同時(shí)減少光伏棄電比率，提高電能利用率。

從儲(chǔ)能的技術(shù)路徑來(lái)看，電化學(xué)儲(chǔ)能占據(jù)未來(lái)制高點(diǎn)。抽水蓄能是當(dāng)前最為成熟的電力儲(chǔ)能技術(shù)，目前占全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模的90%以上。但受地理選址和建設(shè)施工的局 限，抽水蓄能未來(lái)發(fā)展空間有限。隨著成本持續(xù)下降、商業(yè)化應(yīng)用日益成熟，電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，逐漸成為儲(chǔ)能新增裝機(jī)的主流。

光伏等可再生能源并網(wǎng)將成為我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)未來(lái)重要增長(zhǎng)動(dòng)力。2018年中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目在電力系統(tǒng)的新增裝機(jī)規(guī)模為0.7GW，同比增長(zhǎng)465%。從應(yīng)用分布上看，我國(guó)集中式可再生能源并網(wǎng)儲(chǔ)能占比 僅10.7%，與全球25.2%的占比仍存一定差距。占比較低的核心原因在于國(guó)內(nèi)可再生能源儲(chǔ)能商業(yè)模式尚未完全打通，儲(chǔ)能收益（調(diào)峰補(bǔ) 償收益+棄電儲(chǔ)能收益）無(wú)法覆蓋系統(tǒng)建設(shè)成本。

3.氫能：產(chǎn)業(yè)化拐點(diǎn)將至，氫能蓄勢(shì)待發(fā)

3.1氫能定位能源革命中重要角色，儲(chǔ)氫、燃料電池為核心突破方向

氫能在全球能源革命中扮演重要角色。與傳統(tǒng)化工燃料相比，氫能具有高含能特性、高能源轉(zhuǎn)化效率及碳零排放三大優(yōu)勢(shì)。除核燃料外，氫的發(fā)熱值是所有化石燃料、化工燃料和生物燃料中最高的，達(dá)142 KJ/KG，約為汽油的三倍。氫燃料電池在產(chǎn)生電能的過(guò) 程中不會(huì)產(chǎn)生碳排放，可以實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚簝?chǔ)氫、燃料電池電堆及核心材料為突破方向 從產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的視角出發(fā)，儲(chǔ)氫、燃料電池電堆及其核心材料為重要突破方向。從氫能端來(lái)看，氫能源作為理想的新型能源和含能體能源，制約其實(shí)用化、規(guī)?；年P(guān)鍵在儲(chǔ)氫環(huán)節(jié)。從燃料電池端來(lái)看，國(guó)內(nèi)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)自下而上發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

3.2 儲(chǔ)氫：關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化亟待突破，液氫存儲(chǔ)技術(shù)未來(lái)可期

儲(chǔ)氫技術(shù)為氫氣生產(chǎn)到使用過(guò)程中的橋梁 。 儲(chǔ)氫技術(shù)貫穿產(chǎn)業(yè)鏈氫能端至燃料電池端，是控制氫氣成本的重要環(huán)節(jié)。

高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫技術(shù)目前應(yīng)用最為廣泛，核心設(shè)備為高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫瓶。儲(chǔ)氫瓶根據(jù)其材料不同主要分為四種類(lèi)型：純鋼制金屬瓶(I型)、鋼 制內(nèi)膽纖維纏繞瓶(II型)、鋁內(nèi)膽纖維纏繞瓶(III型)和塑料內(nèi)膽纖維纏繞瓶(IV型)。

碳纖維復(fù)合材料為儲(chǔ)氫瓶核心材料，在III型、IV型瓶中成本占比超75% 。成本構(gòu)成最大的三項(xiàng)依次為碳纖維復(fù)合材料、閥門(mén)、調(diào)節(jié)器，分別占比為77%-78%、8%、6%。國(guó)內(nèi)大部分高壓儲(chǔ)氣瓶生產(chǎn)企業(yè)所用碳纖維以國(guó)外產(chǎn)品為主，全球市場(chǎng)由東麗、東邦、三菱麗陽(yáng)三家企業(yè)主導(dǎo)

3.3 氫燃料電池：技術(shù)鏈逐層解耦，上游技術(shù)突破進(jìn)行時(shí)

電堆為整個(gè)燃料電池系統(tǒng)的核心部件，膜電極為電堆的核心部件 。質(zhì)子交換膜燃料電池是燃料電池領(lǐng)域發(fā)展最為成熟的方向。按電解質(zhì)不同，燃料電池可分為質(zhì)子交換膜燃料電池、固體氧化物燃料電池、 熔融碳酸鹽燃料電池、磷酸鹽燃料電池、堿性燃料電池等。燃料電池電堆主要由質(zhì)子交換膜、催化劑、雙極板、氣體擴(kuò)散層、電堆的平衡器件等構(gòu)成，其中質(zhì)子交換膜、催化劑、氣體擴(kuò)散層稱(chēng)為 膜電極，是電堆中最重要的部分，成本占整個(gè)電堆成本約60%左右。

質(zhì)子交換膜燃料電池（PEMFC）系統(tǒng)是燃料電池商業(yè)化的主流選擇。 PEMFC 單電池由陽(yáng)極、陰極和質(zhì)子交換膜組成，質(zhì)子交換膜作為傳遞 H+ 的介質(zhì)，只允許 H+ 通過(guò)。PEMEC主要包括燃料電池電堆及系統(tǒng)配件，系統(tǒng)配件包括壓縮機(jī)、加濕器、氫循環(huán)氣系統(tǒng)，電堆由多個(gè)單體電池以串聯(lián)方式組合。單體電 池由質(zhì)子交換膜、催化劑、氣體擴(kuò)散層、雙極板以及密封圈構(gòu)成。單體電池由質(zhì)子交換膜、催化劑、氣體擴(kuò)散層、雙極板以及密封圈構(gòu) 成。

技術(shù)鏈逐環(huán)解耦，上游核心組件國(guó)產(chǎn)化亟待突破。從技術(shù)發(fā)展路徑來(lái)看，我國(guó)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)典型的自下而上發(fā)展模式，沿“燃料電池系統(tǒng)-電堆-膜電極-質(zhì)子交換膜及催化劑等核心 材料”路徑逐次發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)正處于第三階段向第四階段演進(jìn)的區(qū)間內(nèi)。國(guó)內(nèi)大部分系統(tǒng)供應(yīng)商在電堆及膜電極等關(guān)鍵部件主要靠海外進(jìn)口或技術(shù)授權(quán)為主，部分領(lǐng)先企業(yè)在電堆領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化突破，但在 功率、使用壽命等關(guān)鍵參數(shù)較海外龍頭差距仍較大。